中际旭创港股首日破发：定价激进与AI资本开支预期降温的双重压力
2026年7月30日，光模块龙头企业中际旭创（300308.SZ，03308.HK）在港交所挂牌上市，然而其港股IPO首日表现却令市场颇感意外。盘中一度跌至880港元，最大跌幅超过10%，最终收跌2.04%，报960港元。作为A股光模块赛道的标杆企业，中际旭创的港股首秀“破发”，引发了市场对AI产业链估值逻辑与海外需求可持续性的新一轮审视。
发行定价激进：折价空间被压缩
在业内人士看来，中际旭创港股首日破发与发行定价较高密切相关。公司于7月28日公告确定H股全球发售定价为每股980港元，若保荐人全额行使15%超额配售权，总募资规模将接近610亿港元。按此计算，发行市盈率（TTM）约为70倍，这一估值水平在当前的AI板块调整周期中显得并不便宜。
光大证券国际策略师伍礼贤向第一财经分析指出，中际旭创确定发行价时，AI产业公司整体估值仍处于较高水平，A股股价亦处于高位，H股发行价参考了当时A股价格。但从招股到上市期间，AI板块遭遇明显回落，首日股价表现正是这一市场变化的直接映射。值得注意的是，定价时A股收盘价为1136元（7月21日），980港元的发行价折让幅度约为24%，而过去不少公司H股发行折价通常在30%以上。蓝水资本首席投资官李泽铭认为，在“先A后H”的上市方式下，这样的定价略显进取。
AI资本开支预期生变：光模块板块承压
除了定价因素，光模块板块的整体回调亦加剧了中际旭创的股价压力。7月30日，中际旭创A股跌9.15%，报收864元，成交额达598亿元；港股则在下午大幅反弹后跌幅收窄至2.04%。截至当日收盘，H股相较A股折价不足5%。
广州一位私募人士认为，中际旭创多数收入来自海外，过去海外科技巨头宣布提高资本开支购置AI基建产品，使光模块获得市场认可并引发股价上涨。然而当前部分海外科技巨头如谷歌等出现自由现金流净流出，微软等公司则降低资本开支，AI产业链硬件均面临一定的信任危机。作为光模块龙头，中际旭创的股价走势与AI资本开支预期高度相关，一旦海外客户缩减投入，其估值逻辑便会受到直接冲击。
海外收入占比超九成：地缘风险不容忽视
从基本面来看，中际旭创对境外客户的依赖程度极高。2025年年报显示，公司营业收入382.4亿元，其中346.4亿元来自境外客户，占比高达90.58%。公司表示，光通信模块业务主要出口市场为北美等国家或地区，关键原材料亦大部分源自海外采购。若未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料采购难度，进而影响公司盈利能力。
结语：短期调整不改龙头长期价值
总体而言，中际旭创港股首日破发是多重因素叠加的结果——发行定价参考了A股高位时的估值，而招股至上市期间AI板块的整体回调则令折价空间基本消失。但正如伍礼贤所言，中际旭创基本面较强，研发能力、量产能力及市场占有率均处于行业前列，待这一轮AI概念股调整过去之后，公司仍可能重新受到市场关注。对于投资者而言，短期股价波动背后，更值得关注的是海外AI资本开支的真实走向与地缘政治风险对供应链的潜在影响。
